【4369】トリケミカル 2026年5月

2026年5月27日

結論：半年保有なら「条件付き買い」。ただし、今すぐ大きく買う銘柄ではありません。

私の判断は、トリケミカル研究所（4369）は良い会社だが、現在株価3,750円前後では“割安感は薄い”。買うなら、5月29日予定の1Q決算を確認してから、または3,400〜3,500円台への押し目で買いたいです。

半年保有の投資判断としては、
「小さく打診買いは可。ただし本格買いは決算通過後・押し目待ち」
が一番現実的です。

1. 会社の中身：半導体向け高純度化学材料のニッチ企業

トリケミカルは、半導体製造用の高純度化学化合物を扱う会社です。主力はHigh-k、Metal、Etching向け材料などのSi半導体向け製品で、半導体製造プロセスの高度化に乗るタイプの会社です。

この会社の魅力は、単なる汎用化学メーカーではなく、先端ロジック、DRAM、AI半導体、台湾・韓国・中国の半導体投資に連動しやすい点です。会社側も2027年1月期の事業環境として、AI用途を中心にロジック半導体向けが好調、DRAMは高稼働継続、南アルプス事業所の稼働・能力向上、台湾子会社の出荷増を掲げています。

2. 財務状況：かなり健全。ただし成長投資でキャッシュは使っている

2026年1月期の実績は良いです。売上高238.83億円、営業利益59.02億円、経常利益70.90億円、純利益55.15億円で、売上高は前年比26.3％増、営業利益は12.3％増、純利益は11.1％増でした。

特に評価できるのは、**営業利益率が約24.7％**あることです。これは化学メーカーとしてはかなり高い水準です。高付加価値の半導体材料メーカーとして評価される理由はここにあります。

財務面も強いです。2026年1月期末の総資産は472.74億円、純資産は361.49億円、自己資本比率は76.5％です。借入に過度に依存している会社ではなく、財務の安全性は高いです。

一方で、投資キャッシュフローは70.54億円の支出でした。南アルプス事業所などの設備投資が主因です。営業キャッシュフローは37.95億円のプラスなので問題は大きくありませんが、今は成長投資局面で、短期的にはキャッシュが外に出やすいフェーズです。

3. 今期見通し：売上は伸びるが、利益成長は弱い

ここが一番大事です。

会社予想では、2027年1月期は売上高270億円、営業利益60億円、経常利益63億円、純利益46億円です。売上高は13.1％増ですが、営業利益は1.7％増にとどまり、経常利益は11.1％減、純利益は16.6％減の見通しです。

つまり、事業環境は悪くないのに、今期は利益が伸びにくいということです。理由は、原材料費高騰、販売単価下落、持分法適用会社SK Tri Chemの減益見込みなどです。会社資料でも、原材料費高騰の影響継続、SK Tri Chemの材料高騰・販売単価下落による減益見込みが明記されています。

これは株価にとって少し重いです。株は「良い会社」だから上がるのではなく、市場予想を上回る利益成長が見えると上がるからです。

4. 株価・バリュエーション：良い会社だが、今は安くない

5月27日時点の株価は3,750円、時価総額は約1,219億円です。会社予想EPS141.55円に対する予想PERは26.49倍、PBRは3.37倍、予想配当利回りは0.93％です。

この水準は、割安株ではありません。むしろ、半導体材料の成長期待をすでにかなり織り込んでいます。

アナリストコンセンサスは「買い」ですが、平均目標株価は3,845円で、現在株価3,750円からの上昇余地は約2.5％しかありません。

ここが重要です。
プロの目標株価ベースでは、すでにかなり適正価格に近い。

半年で大きく上がるには、次のどれかが必要です。

5月29日の1Q決算が市場予想を大きく上回る
今期会社予想が上方修正される
半導体材料株全体に資金が流入する
台湾・DRAM・AI関連需要がさらに強く評価される

5. 競合比較：収益性は高いが、PBRも高い

比較対象としては、ステラケミファ、関東電化工業、大阪有機化学、ADEKAなどが近いです。厳密には製品領域は違いますが、半導体向け化学材料・特殊ガス・電子材料という意味で比較できます。

会社	特徴	PER/PBRなど
トリケミカル	半導体向け高純度化学材料、High-k・Metal・Etching材料	予想PER26.49倍、PBR3.37倍、ROE16.28％、利回り0.93％
ステラケミファ	フッ素化学、半導体・電池材料関連	予想PER26.17倍、PBR1.86倍、ROE6.61％、利回り2.47％
関東電化工業	特殊ガス、フッ素系技術、半導体・FPD用特殊ガス	予想PER28.1倍、PBR2.64倍、ROE5.47％、利回り1.08％
大阪有機化学	電子材料、特殊アクリル酸エステルなど	予想PER25.62倍、PBR2.22倍、ROE14.48％、利回り1.41％
ADEKA	総合化学、高純度半導体材料も展開	半導体材料、回路形成材料、後工程樹脂材料を展開

トリケミカルは、ROEが高く、成長期待もあるので高PBRはある程度正当化できます。ただし、PBR3倍台は高めです。半年投資で買うなら、株価上昇余地がしっかり残っている場面で入りたいです。

6. 外部環境：半導体市況は追い風

半導体全体の環境は強いです。SEMIは、AIアクセラレーター、高性能コンピューティング、先端モバイル向け投資を背景に、ファウンドリー・ロジック向け装置市場が2026年、2027年も成長すると見ています。

また、SEMI日本語資料では、HBM需要やAI・データセンター需要により、DRAM装置売上は2025年に15.4％増、2026年に15.1％増、2027年に7.8％増と予想されています。

さらにSEAJも、2026年の半導体市場はデータセンター投資が牽引し、メモリー製品とロジック製品の高成長が期待されるとしています。

これはトリケミカルには明確な追い風です。会社自身も、ロジック向けはAI用途を中心に好調、DRAMは高稼働継続と説明しています。

7. 半年後の株価シナリオ

現在株価を3,750円前後として、半年程度の保有なら私はこう見ます。

シナリオ	条件	想定株価
強気	1Q決算が良好、利益率改善、上方修正期待、半導体材料株に資金流入	4,200〜4,700円
中立	売上は順調だが利益率は会社予想並み、材料出尽くし	3,500〜4,100円
弱気	原材料高、SK Tri Chem減益、1Q低調、半導体株の調整	3,000〜3,300円

私の中心シナリオは、3,600〜4,100円程度です。つまり、現値からの上昇余地はありますが、かなり強い決算材料がないと大きな値幅は取りにくいと見ます。